Image: 

В ближайшие сутки в США не только станет понятна расстановка сил в Конгрессе, но – решится судьба Дональда Трампа и его инициатив. В зависимости от того, кто победит на промежуточных выборах в Северной Америке – республиканцы или демократы – может перераспределиться расстановка сил на политической арене в стране. Но несколько дней, возможно, понервничать придется не только представителям обеих партий. Поволноваться предстоит и финансовым рынкам, особенно, если на промежуточных выборах в Конгресс получат большинство демократы. О том, с какими треволнениями в этом случае могут столкнуться финрынки, рассуждаем вместе с Жанной Кулаковой - финансовым консультантом TeleTrade (ООО «ТелетрейдБел»). Мы также рассмотрим, какие еще факторы будут влиять на валютные рынки до конца 2018-го.

- Каким, с вашей точки зрения, будет исход промежуточных выборов в США – окажется ли он на пользу республиканцам и удастся ли этой партии удержать контроль (полный или частичный) над Конгрессом? Если исход промежуточных выборов в США будет не на пользу республиканцам – как это отразится на курсе доллара и валютном рынке?

– Предсказывать исход промежуточных выборов в США я не берусь. Но можно порассуждать о возможных экономических последствиях. Предположим, республиканцы утратят контроль и к власти придут демократы. Что произойдет в этом случае? Одна из версий, первое чем они займутся - это импичментом Дональда Трампа. Трамп у власти 2 года и тема импичмента за это время всплывала неоднократно. И каждый раз, когда она поднималась в СМИ, доллар США начинал снижаться. Подобное поведение легко объясняется, доллар - спекулятивная валюта. На его курс очень сильно влияют настроения, ожидания, связанные с различными рисками. Одним из таких рисков, в случае победы демократов, станет риск импичмента для Трампа. Это серьезный фактор неопределенности, поэтому крупный инвестор может предпочесть вывести средства из доллара и переложить их в другие активы, чтобы спокойно отсидеться, пока ситуация не прояснится. Если республиканцам не удастся удержать контроль над Конгрессом, доллар может падать как минимум до того, пока не станет понятно, что будет с Трампом и в целом с политической системой США. А если доллар направится вниз, то можно ожидать роста котировок так называемых защитных активов - золота, японской иены, швейцарского франка.

- А если республиканцы смогут сохранить полный или частичный контроль над Конгрессом – что будет с долларом США?

- С одной стороны, доллар способен укрепиться, с другой –ситуация неоднозначная. Фундаментально доллар сейчас сильнее большинства валют развитых стран, в том числе и евро. Связано это с тем, что в США уже несколько лет происходит повышение ключевой ставки, т.е. ужесточение монетарной политики. В отличие от ЕЦБ, ФРС США уже давно свернула политику количественного смягчения экономики. Более того - американское казначейство «высасывает» с рынка излишки ликвидности, которые были влиты после мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. Это создает предпосылки для укрепления доллара. Но ФРС ужесточает политику уже не первый год, а доллар при этом не только растет, но и периодически падает – например, в прошлом году американская валюта по ряду причин упала по отношению к европейской примерно на 15%. То есть фундаментальные предпосылки не всегда могут срабатывать. При этом вспомним, что сам Дональд Трамп - сторонник слабого доллара. Он понимает, что слабая нацвалюта - важное оружие в торговых войнах, способное оградить внутренний рынок от импорта, активно наращивать экспорт. Пытаясь ослабить доллар, Трамп неоднократно прибегал к вербальным интервенциям, в том числе и в своем Твиттере. На фоне его резких заявлений доллар тоже может слабеть. Если по итогам промежуточных выборов контроль над Конгрессом удастся сохранить республиканцам - Трамп сможет продолжать свою политику. В этом случае возможна даже отставка недавно назначенного главы ФРС США, которого президент неоднократно критиковал. А под воздействием «фактора Трампа» - перспектива роста доллара под большим вопросом. Хотя, повторюсь, с фундаментальной точки зрения перспективы доллара выглядят благоприятными.

- Весь октябрь наблюдалась любопытная ситуация на фондовом рынке США. Это многих аналитиков заставило думать, что произошедшее в предыдущем месяце может быть сигналами более глубокого и длительного обвала фондового рынка США. Насколько это вероятно и что происходит?

- Ситуация выглядит особенно примечательной, если вспомнить, что с момента последнего кризиса и, соответственно, обвала фондового рынка, он устойчиво рос на протяжении 10-ти лет и с тех пор его капитализация возросла в 4 раза. Уже давно говорили, что дело попахивает «пузырем». А биржевой «пузырь» всегда неминуемо лопается. Причём его схлопывание может происходить независимо от того, что наблюдается в экономике. Не будем забывать, что ужесточение монетарной политики вкупе с высасыванием ликвидности тоже создает предпосылки для оттока капитала с фондового рынка. Усугублять ситуацию могут как политические риски (что будет с Трампом и политической ситуацией в США), так и экономические (динамика доллара, торговые войны, ситуация в еврозоне и многое другое). Это создает нервную для инвесторов обстановку и побуждает их выводить капиталы в менее рисковые активы. А дальше - начинается цепная реакция. Какая-то часть инвесторов ушла - котировки начали валиться. И это уже сигнал тем, кто остался, что им тоже имеет смысл уходить. Такое падение может быть очень глубоким. При этом, проводя параллели с 2008-м, следует обратить внимание на ситуацию, наблюдающуюся с системообразующими банками - как американскими, так и европейскими. Их акции падают, а акции Deutsche Bank падают по той же траектории, что и бумаги печально известного Lehman Brothers на волне финансового кризиса. Этот банк в итоге перестал существовать. Дополнительным тревожным сигналом является падение рынка недвижимости США, что также в данный момент наблюдается. Думаю, что глубокое и затяжное падение фондового рынка США не исключено. А если он рухнет - это неизбежно перекинется на фондовые рынки других стран. Боюсь, что в этом случае кризис не обойдет стороной даже Беларусь.

- Продолжит ли Китай «сливать» госдолг США? Каких последствий от подобных «ответных ударов» со стороны Китая следует ожидать для американской экономики и для курса доллара? Что будет с нацвалютами двух стран – юанем и долларом?

- С одной стороны, Пекин показал, что у китайских властей есть механизм воздействия, с другой - все тоже не так однозначно. Если Китай продолжит «сливать» трежерис, то это, конечно, подстегнет ставки по этим бумагам. Но дело в том, что колебания доходности на вторичном рынке практически не затрагивают эмитента. Распродажа облигаций (трежерис) может привести к обвалу доллара. А теперь вспомним: сильный доллар не нужен и самому Трампу. Да и Китаю тоже – ведь они в состоянии торговой войны с США. Я бы не стала рассматривать распродажу Китаем трежерис как оружие массового поражения для экономики США.

Что касается юаня, то нужно учесть специфику экономики Китая. У КНР мощный административный аппарат и огромные финансовые ресурсы, которыми Пекин способен воспользоваться в любой момент по собственному усмотрению – как для ослабления, так и для усиления нацвалюты. По всей вероятности, КНР продолжит девальвировать юань – в первую очередь, в целях воздействия на экспорт и импорт. Китай тоже заинтересован в слабом юане, но какое примет решение коммунистическая партия – никому неведомо.

- По прогнозам большинства экспертов, ноябрь может стать одним из самых сложных месяцев за год для российского рубля. Какие факторы будут воздействовать на его курс? Как на российском рубле отразится введение очередных санкций США, если это произойдет?

- Наиболее неприятные и опасные потенциальные санкции – это санкции против госдолга России. Огромные объемы облигаций федерального займа по-прежнему держат на руках нерезиденты (сейчас это приблизительно четверть всех выпущенных бумаг). А введение ограничений на инвестиции в российский госдолг неминуемо вызовет массовый отток средств нерезидентов из ОФЗ. Такие распродажи очень сильно сказываются на курсе рубля, и сказываются негативно. Инвестор-нерезидент, выводя средства из облигаций федерального займа, продает росрубли и покупает иностранную валюту, чтобы уйти с российского рынка. Это приводит к дисбалансам между спросом и предложением на внутреннем валютном рынке России. Соответственно, рубль слабеет.

- Окажется ли ситуация, которая может развиваться вокруг американского доллара, китайского юаня и российского рубля, на пользу евро? Каким будет курс этой валюты в ближайшее время?

- Фундаментально евро слаб, т.к. основная процентная ставка ЕЦБ уже несколько лет равно нулю, а депозитная находится в отрицательном диапазоне. И на этом фоне Европейский Центробанк продолжает политику количественного смягчения экономики. К тому же в еврозоне постоянно возникают какие-то дополнительные серьезные риски вроде Брексита, выборов во Франции, проблем в Греции, бюджетного кризиса в Италии и так далее. Вместе с тем, очевидно, что рано или поздно ЕЦБ в любом случае перейдет к ужесточению монетарной политики. Вопрос лишь в том, как скоро это произойдет. Драги недавно говорил, что как минимум до лета 2019-го ЕЦБ ставки повышать не будет. Но 2019-й не за горами, а ужесточение, к которому планируется перейти, окажет серьезную поддержку евро. Поэтому несмотря на то, что сейчас евро фундаментально слабее доллара, не могу с уверенностью сказать, что европейская валюта продолжит слабеть против доллара. Вполне возможен и противоположный сценарий.

Автор: Елена Ковалева